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暖冬行情或将启动寻找跨年度投资机会

发布时间:2019-07-14 02:48:31

暖冬行情或将启动 寻找跨年度投资机会

当前阶段股市中投资者心态很微妙,在这段时间基金管理人既希望能够在剩下的一个多月时间里冲一下业绩,给持有人一个好回报,另一方面又希望能为明年做前瞻性的布局。今天中证面对面邀请到平安大华深证300指数增强型基金拟任基金经理焦巍、诺安基金策略分析师李高生共同探讨如何布局跨年度行情。  □本报 江沂 王晶 深圳报道  信贷不可能全面放松  中国证券报:首先我们聚焦一下明年的货币政策。从目前的情况看,市场对于明年的货币放松都有相当强的预期,两位来分别阐述一下自己的观点,预计明年财政和货币究竟能够宽松到什么样的程度呢?  焦巍:首先,我个人认为大家其实不要特别地去关注明年的货币政策,因为调控其实已经到了一个阶段,它是非常灵活的,你现在很难说明年的货币政策一定会放松到那里。比较确定的是2012年一、二季度CPI将下行。  另外,经济在明年一季度可能会在出口和地产投资增速下滑的影响下出现短期的青黄不接,这个时候货币政策会有所放松。我们想强调两点:个是这次的货币政策放松一定是定向和定量的,不会像以前那样的全面放松,另外一个是中央的政策越来越从凯恩斯式政策淡出,而转向行业性的政策,我们觉得会关注货币政策,但不会像以前那样过分看重。  李高生:我对明年货币宽松持谨慎态度,因为我关注到一个指标:现在M2接近82万亿的规模,M2占GDP的比例也是全世界的。这是由于四万亿加十万亿信贷所带来的中国的货币超发,所以明年的货币政策是从紧缩到常规状态,不会出现宽松的局面。  中国证券报:从上周公布的数据看,十月份CPI数据的确往下走,那么现在下行趋势是不是已经非常明显了?通胀是不是到明年一季度末就不成问题了?或者是将维持在3%到4%的水平?  焦巍:对于CPI我们一直跟踪得比较紧,因为它是在这段时间内影响市场重要的指标,但坦率地讲,从这个季度到下季度,CPI已经从我们关注的视野中淡出了。预计下个月的CPI下降到4.5%左右,年底会下降到4%左右,明年一季度基本上也是这个水平,从统计学上来讲,明年CPI下行趋势是比较确定的。  李高生:CPI是同比数据,我同意焦总的观点,环比的上涨趋势已经停止了,压力没有那么大。事实上CPI受猪肉等食品价格影响是比较大的,从同比数据来看,年初的猪肉价格是比较低的,所以目前虽然猪肉价格从高位回落超过20%,到年底还是维持在相对较高的位置。中央对CPI的容忍程度,我认为维持跟今年不变,基准是4%。  企业盈利仍有下滑空间  中国证券报:从三季报看,企业盈利下滑的情况比较普遍,两位如何看待这一现象,预计公司盈利大概什么时候可以整体触底反弹?目前有观点认为,明年二季度企业盈利反弹将会比较明显,届时是不是会有比较明显的行情出现?  李高生:我认为企业盈利会进一步回落,这一趋势要持续到明年一季度、二季度,甚至有可能要等明年下半年才有一定程度的反弹。目前分行业来看,周期性行业的盈利回落比较早一步,但是接下来是非周期性的制造业行业盈利回落,周期性盈利回落在三季报我们基本上已经看到,但是我觉得接下来要注意非周期制造业的盈利回落,因为它们跟随CPI有一定的滞后体现,这方面的压力还是比较大。  焦巍:我跟李总的观点差不多,其实现在是个很矛盾的时候,CPI下降确实是把紧缩的压力带走了,但任何一个事情都不是没有代价的,CPI的下降一定会带来PPI的下降。过去几次,PPI下降时都对应着非金融类上市公司业绩的下降,所以明年一季度报表会很难看。但投资反映的是心理因素,虽然PPI下降会带来企业的暂时不利,但从长远来看,有利于平衡成本,去库存,所以我们更倾向于认为明年一季度的不利是季度性的,而不是持续性的。  中国证券报:现在我们从股市的运行上做一个分析,两位觉得股市未来半年的运行将会是先于上市公司的业绩做出反映,还是说要等到业绩明确触底反弹之后才会出现比较明显的涨升行情?  焦巍:我相对比较乐观,因为我觉得从历史上看,A股的历史一向不是跟随着经济刻舟求剑的历史,反倒是在A股的历史上,政策对A股估值的作用往往大于经济和盈利的估值把它往下拉的作用,现在政策面对A股向好的信号正在释放出来。  另外,大家看这次的政策,并不是以前单纯的货币政策和财政政策的重复,这次的政策是大量的对中小企业的让利和减税,以后伴随着这种政策,是存在制度红利空间的,我觉得这个市场的底部有可能提前,并不一定要刻舟求剑,等到一季度经济见到底部才开始。  李高生:应该说经济增速是滞后指标,我们看到的都是上个季度的数据,而股市是实时的行情波动,所以它相当于是经济的“晴雨表”。现在来看,对于经济下滑的程度,很多经济学家都有比较深刻的分析,中央政府也看得比较清楚,这一次从胡锦涛总书记提出的观点来看,“保增长”在明年还是一项重要的工作任务,这个风向标的转向比较明显,所以对于股市的回暖,我相对还是看好股市有一个吃饭行情,但我不看好股市的单边行情。[1][2]下一页寻找确定性投资机会  中国证券报:从中长期的角度看,有什么投资机会是相对具备确定性的?有那些行业是值得重点关注的?  焦巍:我想举一个美国道琼斯的例子,有人统计过2000年以来整个新兴产业的涨幅,作为行业整体涨幅,还比不上传统行业,但是涨得的200只股票都是新兴行业的。  明年我们的股票市场,可能总体来看表现不太好,但是新兴产业里真正有一些表现特别好的个股,它其实已经不是吃饭行情,甚至吃大餐的行情都走出来了,所以我认为不能指望货币政策的放松,指望国家的扶持。经济转型过程中一定是有牛股出现的,我觉得这才是真正的吃饭行情。  李高生:一方面是要寻找个股,但是很多投资者觉得挖个股好像挺困难的,我这边大概可以给出三个选择的标准。  一是要看发展前景,这个行业的长期发展前景能成为经济增长的强劲动力,行业前景足够广阔,如果行业已经进入夕阳产业的话,前景就不好了,所以首先要对公司所处的行业有所判断。  二是公司的商业模式,简单说就是企业需要具有独特而有效的盈利模式,让它在自己的行业中能够脱颖而出。  三是公司投资价值判断,它的股价跟估值水平是不是处于合理甚至被低估的状态,你要看公司过去三年,再看未来三年,如果股价已经明显透支了,那就别轻易去碰。  中国证券报:分析了这么多,今天的节目结束之前还要请两位做的交流,就是目前为止如果我们看到未来三个月或者跨年度的这一段时期,怎么样布局跨年度的市场操作?对于跨年度布局有什么样的建议?  焦巍:我还是刚才那个观点,A股在历史上,政策的因素往往比盈利的因素要提前,所以在这个阶段,我觉得底部大概就在前期了,往下走的空间不大,国际上也没有什么“黑天鹅”事件出现了,所以我觉得现在是比较好的买入时机,但在上升幅度上,大家不知道一季度会坏到什么程度,还有一个特点是近的热点炒作很频繁,如果你跟着热点的话,历史上也有这个特点,每当热点频繁的时候,短期往往有调整压力,我个人会采取逢低布局的方式。在行业布局方面,我个人比较看好医疗服务和农业,当然在布局行业之后还要自下而上选择个股。  李高生:现在看明年一、二季度的布局,焦总说要逢低布局。我再补充一下,我个人的看法是一方面要边打边撤,撤什么呢?现在这些热点,更多的是非周期行业,甚至消费行业领域,我感觉如果涨幅过大了要特别注意。  逢低布局在那呢?我建议逢低布局在周期性板块。刚才我也说了,周期性股票的盈利、调整是早一步的,非周期行业是晚一步的,如果未来大家看到经济触底回升,也是周期性行业可能会先行。目前我们也看到周期性行业的很多板块涨幅很小,因为涨不动了,压力很大。大宗商品的价格也在回落,金融板块估值也很便宜,其实它们也属于周期性板块,估值便宜,涨幅较小。如果说下一步市场回落,还是买这些低估值、成长比较稳定、分红也非常好的,去布局这些股票的年报行情。

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