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高華證券2012年的歐元區回顧四個方面

发布时间:2020-01-26 07:21:10

证券:2012年的欧元区 回顾四个方面 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“勉强应付”,而非迈向解决方案一年前,我们预计欧元区将在2012下半年着手解决持续的危机上半年的金融压力是市场预期之中的将迫使艰难而必要的政治决策出台以深化财政与金融整合的“强制机制”但欧洲央行通过3年长期再融资操作(LTROs)和直接货币交易计划(OMT)的干预缓和了这一压力,因此政策方面的进展也更为有限尽管体制与治理改革取得了若干进展(银行联盟方面尤为突出),但2012年是勉强应付而非解决问题的一年

关注四点:

一年前,我们设定了四个方面来指导我们对欧元区能否度过难关的评估我们现在来回顾并评估这四个维度的进展:

谁买了单?正如我们预测的,德国为维持欧元区的完整,对救援机制和德国央行TARGET2余额的充分扩张作出了让步但是-同时可以理解的是-德国不愿在没有证据表明其他国家已实施财政调整或紧缩的情况下深化财政整合

谁拖延了进展?法国比我们预想得更能够接受为通过财政契约而牺牲财政然而,从中期来看,我们仍认为法国是解决欧元区困境的主要障碍:它需要通过精减国有部门进行艰难但必要的经济重组

谁偏离了既定路线?正如我们所预料的,意大利和西班牙并没有偏离改革之路两者都在进行必要但痛苦的经济重组不过,现在还远非自满的时候:

这一艰难的宏观经济调整仍面临许多挑战,而且政治格局的变化也可能对此构成威胁

谁仍然留在欧元区?正如我们所预期的,所有国家——包括希腊虽然政治姿态和边缘政策各异,但不管是希腊还是欧元区其他国家都无法面对无序退出的后果然而目前希腊通过债务重组和三驾马车计划获得的救援金在政治上是否具有可持续性仍然是个疑问

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