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金融利率下行影響是否會鈍化薦1股

发布时间:2020-01-26 03:38:34

金融:利率下行影响是否会钝化 荐1股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点利率主线下关注保障业务增长,资本市场改革在即利率主线下关注保障业务增长,板块低估值具收益配置价值1、利率同时影响保险公司存量增量资产和保费增长,利率下行将对估值中枢形成负面影响,但考虑到保险公司在期限溢价、信用溢价及股权投资方面均存在提升空间,投资对利率具备一定韧性,估值低位状态下行空间有限;2、EV稳健增长为板块带来较好的收益价值,NBV增长稳健是重要支撑,尽管行业储蓄型业务处于收缩转型期,但高价值保障类业务将对NBV增长形成较强支撑,关注保障业务的增长中枢水平当前板块估值在0.倍PEV附近,低估值+高ROEV具备收益配置价值,个股推荐中国平安

资本市场改革在即,关注券商配置价值1、近期深交所表示将积极推动创业板改革,通过放宽发行上市和再融资条件来提高对于新经济的包容性,同时上交所依然持续落实设立科创板并试点注册制的重要指示,有序推动资本市场改革进程;2、资本市场扩容有望为券商带来增量业务空间,推动投行业务逐步回暖,同时新市场对于券商发行和定价能力提出更高的要求,推动行业马太效应的加剧个股推荐中信证券

关注信托行业资金及资产端边际改善1、央行行长再提及影子银行的功能性,符合8月后监管支持合法合规通道业务的态度,监管压力边际有所缓和;2、资金端压力缓和,周度新发信托规模逐步企稳,从社融数据也能验证这一判断,11月信托贷款净下滑-467亿元,较10月-127 亿元有较为明显改善; 、行业2018年三季度风险率提升至0.9 %,年初为0.5%10月后监管持续发力信用环境疏导,预计后续资产端质量逐步改善

复盘年,利率下行影响是否会钝化回溯上一轮利率下行对估值和股价的影响,我们认为当前估值对利率下行预期反馈较为充分1)回溯:保险估值及二级市场表现在利率下行初期、中期和后期表现有所差异年这一轮利率下行造就了行业较低的估值窗口期,利率下行初期对于估值的负面影响较小,利率下行中期受益于权益市场反弹,保险股贝塔属性显现,在利率下行后期利率负面影响已经被估值消化吸收,同时叠加保费的成长已经有一定的相对收益;2)拆解:利率下行传导正在钝化

利率下行向保险估值传导有两个环节:利率下行引起保险公司投资收益率下行,保险公司投资收益率下行导致EV承压受益于资管新规之下利率曲线陡峭化和EV利率敏感性弱化,这两个传导都明显钝化

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